歐盟每年的二氧化碳許可排放量由歐委會(huì)所控制，碳排放供應(yīng)配額也由歐盟分解給各成員國(guó)，各成員國(guó)政府在此基礎(chǔ)上向碳排放主體分發(fā)本國(guó)碳排總配額，當(dāng)企業(yè)自我減排較好，碳配額出現(xiàn)剩余，其指標(biāo)可以自由出售。相反，如果企業(yè)排碳超標(biāo)，超過(guò)配額所限，就須從其他具有賦予配額指標(biāo)的企業(yè)購(gòu)買，這樣，超出其碳配額的企業(yè)必須支付更多費(fèi)用，而那些擁有剩余配額的企業(yè)可以將其出售以獲取利潤(rùn)。從已運(yùn)行16年的歷史看，歐盟碳交易市場(chǎng)具有以下鮮明的特點(diǎn)。

（一）明晰的階段推進(jìn)

歐盟將碳市場(chǎng)履約周期分割為四個(gè)階段，自碳市場(chǎng)啟動(dòng)以來(lái)已經(jīng)履約三期，每期時(shí)間跨度均不一樣，覆蓋的品種范圍從小眾逐漸走向廣延，每個(gè)期限之內(nèi)不僅圈定的行業(yè)與企業(yè)都必須符合各自碳配額量的要求，并且那些實(shí)際碳排放量超標(biāo)的企業(yè)必須在規(guī)定的時(shí)間通過(guò)碳配額購(gòu)買獲得增量指標(biāo)后方能開展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)?？傮w來(lái)看，受外部多種環(huán)境的影響，已履約三期的碳市場(chǎng)在運(yùn)行中雖時(shí)有波折，但也催生出了歐盟一系列應(yīng)對(duì)變化的緩沖與調(diào)控措施。

第一階段（2005年-2007年）：《京都議定書》發(fā)布后，各國(guó)對(duì)碳排放表現(xiàn)出較大的差異化態(tài)度，對(duì)全球碳排放前景造成了不確定性。歐盟最初啟動(dòng)碳排放的心態(tài)應(yīng)該說(shuō)較為謹(jǐn)慎，甚至第一階段可以看作歐盟對(duì)碳市場(chǎng)的摸索試錯(cuò)與經(jīng)驗(yàn)積累。這一階段，履約行業(yè)只涉及電力及能源密集型工業(yè)部門，包括煉油廠、鋼鐵廠以及鐵、鋁、金屬、水泥、石灰、玻璃、陶瓷、紙漿、紙張、紙板、酸和散裝有機(jī)化學(xué)品的生產(chǎn)，同時(shí)碳配額配給的95%采取免費(fèi)發(fā)放形式，由于缺乏可靠的排放數(shù)據(jù)導(dǎo)致預(yù)估出現(xiàn)偏差，第一階段中以能源部門為代表，市場(chǎng)上碳配額供過(guò)于求，碳價(jià)一度出現(xiàn)大幅下跌。

第二階段（2008年-2012年）：將航空行業(yè)航空部門（2023年12 月前僅限往返于歐盟、挪威和冰島的航線）納入履約范圍，同時(shí)受控氣體除二氧化碳外，還包含電解鋁行業(yè)產(chǎn)生的全氟化碳等其他種類的溫室氣體。范圍品種擴(kuò)大的同時(shí)，交易限額則較碳市場(chǎng)啟動(dòng)之年下降了約 6.5%，使得碳配額發(fā)放量低于碳排放需求量，目的是制造出配額稀缺格局；同時(shí)免費(fèi)發(fā)放配額下降至總配額的90%左右，違約罰款額較上一階段提升150%。由于更嚴(yán)格的制度安排，歐盟碳價(jià)開始抬升，但2008年金融危機(jī)的爆發(fā)還是使得企業(yè)減排超出歐盟預(yù)期，導(dǎo)致碳配額發(fā)放出現(xiàn)盈余，歐洲碳價(jià)在短暫的上升后又開始快速下行。

第三階段（2013年-2020年）：對(duì)特定產(chǎn)品如鋼鐵、水泥的生產(chǎn)碳排放予以重點(diǎn)關(guān)注，并為其設(shè)定每生產(chǎn)單位的排放上限，同時(shí)總體上確定了排放上限在前一個(gè)履約期年配額總量基礎(chǔ)上每年以線性系數(shù) 1.74%遞減的動(dòng)態(tài)機(jī)制，并且除了免費(fèi)發(fā)放、企業(yè)購(gòu)買等兩種方式外，拍賣上升為配額分配的主要方式，份額保持著20%逐年上升的速率。因此，自2019 年開始，歐洲碳價(jià)出現(xiàn)高速爬升，雖然新冠肺炎疫情暴發(fā)后市場(chǎng)受恐慌情緒沖擊，碳價(jià)一度急劇下滑，但在市場(chǎng)穩(wěn)定儲(chǔ)備機(jī)制的支撐以及歐洲綠色復(fù)蘇計(jì)劃下，歐洲碳價(jià)上漲的價(jià)格信號(hào)得到有效提升，直至上沖到目前的最高歷史水平。

第四階段（2021年-2030年）：按照歐盟委員會(huì)公布的《2030 Climate Target Plan》，道路運(yùn)輸、建筑以及內(nèi)部海運(yùn)都將在這一階段納入EU ETS的管控范圍；同時(shí)碳排放上限將以更快的速度遞減，將碳排放配額年度遞減率自2021年起由1.74%升至2.2％。在碳配額供給形式上，繼續(xù)免費(fèi)分配配額，以保障具有碳泄漏風(fēng)險(xiǎn)的工業(yè)部門的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)確保配額免費(fèi)分配的規(guī)則得以強(qiáng)調(diào)并反映技術(shù)進(jìn)步；另外開發(fā)多種低碳融資機(jī)制，幫助工業(yè)和電力部門應(yīng)對(duì)低碳轉(zhuǎn)型的創(chuàng)新和投資挑戰(zhàn)。盡管這一階段尚在預(yù)期和進(jìn)行中，但基于歐盟碳市場(chǎng)履約周期的機(jī)制管理和保護(hù)，可以對(duì)這一階段的成效保持樂(lè)觀。

（二）健全的交易平臺(tái)

交易平臺(tái)是碳市場(chǎng)的重要載體。與全球其他國(guó)家與地區(qū)只有一個(gè)或者為數(shù)不多的碳交易平臺(tái)完全不同，歐盟有許多的交易場(chǎng)所。最初的交易平臺(tái)包括歐洲氣候交易所 （ECX）、歐洲能源交易所（EEX）、BlueNext 交易所、奧地利能源交易所（EXAA）、 Climex 聯(lián)盟、北歐電力交易所（Nord Pool）、未來(lái)電力交易所(Powernext)、綠色交易所（CME-GreenX）以及意大利電力交易所（IPEX）9家主要場(chǎng)內(nèi)碳交易所。經(jīng)多次并購(gòu)與整合，發(fā)展成為了今天的歐洲氣候交易所、歐洲能源交易所、Climex 聯(lián)盟、綠色交易所以及被收購(gòu)但依然獨(dú)立運(yùn)行的Nord Pool等5個(gè)主要的碳交易平臺(tái)。

五大交易所在職能承擔(dān)上基本實(shí)現(xiàn)錯(cuò)位發(fā)展，其中歐洲氣候交易所專門從事二氧化碳排放權(quán)交易，而一氧化碳、全氟化碳等衍生品則多數(shù)在其他能源交易所掛牌；另外，北歐電力交易所是全球首個(gè)交易 EUAs（歐盟配額）的平臺(tái)，它與 BlueNext 交易所、歐洲能源交易所及奧地利能源交易所均以現(xiàn)貨交易為主，而歐洲氣候交易所是目前全球交易規(guī)模最大的碳交易所，既有現(xiàn)貨交易，也有期貨交易。正是眾多交易平臺(tái)優(yōu)質(zhì)與完善的服務(wù)供給，使得歐盟的碳交易量和交易額長(zhǎng)期高居全球首位，整個(gè)歐盟的碳交易總量占了全球的一半之多；不僅如此，歐元已成為碳交易的主要結(jié)算貨幣，2020 年歐盟碳交易所的成交金額占全球交易所成交金額的88%，而歐元也正式超越美元成為了碳交易市場(chǎng)的主要計(jì)價(jià)貨幣，鞏固了歐洲在全球碳金融中的主導(dǎo)地位。

（三）多元投資主體

對(duì)于一個(gè)功能健全的碳市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，僅有交易平臺(tái)但沒(méi)有參與者的積極參與，也只能是“剃頭挑子一頭熱”；另外，讓政策框定的企業(yè)參與碳市場(chǎng)，某種程度上也只是發(fā)揮了碳市場(chǎng)的融資功能，如果沒(méi)有投資功能，不僅碳市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)不完整，整個(gè)市場(chǎng)也不會(huì)產(chǎn)生較為樂(lè)觀的交易量與活躍度。出于此，歐盟碳市場(chǎng)特別注重從融資與投資兩端為眾多投資參與市場(chǎng)提供支持，由此培育出了多元化的投資主體。這其中既有企業(yè)交易主體，也有自然人交易主體；不僅有機(jī)構(gòu)組織參與，也有個(gè)人參與，最終動(dòng)員全社會(huì)資本支持碳市場(chǎng)，使得碳市場(chǎng)產(chǎn)生出持續(xù)的市場(chǎng)熱度。

如前所指，歐洲碳市場(chǎng)既有現(xiàn)貨產(chǎn)品交易，也有標(biāo)準(zhǔn)化減排期貨合同產(chǎn)品，同時(shí)還有圍繞著碳產(chǎn)品以及各種追蹤歐盟排碳配額期貨的基金等零售產(chǎn)品，其中目前歐盟碳期貨交易量成交規(guī)模為現(xiàn)貨的30倍，非常清晰與充分地發(fā)揮了引導(dǎo)投資者的市場(chǎng)預(yù)期作用[4]。對(duì)于一些碳排放企業(yè)，除了借助現(xiàn)貨市場(chǎng)解決自己碳配額供求問(wèn)題外，也能通過(guò)參與期貨市場(chǎng)的做多或者沽空交易來(lái)獲利，同時(shí)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖；對(duì)于投資銀行、對(duì)沖基金、私募基金以及證券公司等金融機(jī)構(gòu)而言，參與碳市場(chǎng)交易不僅可以豐富自己手中的金融產(chǎn)品，也開辟了一條新的投資渠道。